牛牛策略 4月非农数据高于预期，美债收益率不升反降

　　尽管美国4月非农就业数据高于预期，美国国债收益率周五仍出现下跌，反映出市场对这份“恰到好处”的就业报告的复杂解读。

　　截至美东时间上午，10年期美国国债收益率下跌约3个基点至4.31%，从早盘高点4.36%回落。2年期国债收益率下跌约2个基点至3.95%。收益率与价格呈反向变动。

　　就业数据解读矛盾

　　美国劳工统计局周五公布的数据显示，4月非农就业人数增加11.5万，远超道琼斯调查经济学家预期的5.5万。失业率持稳于4.3%。

　　通常情况下，强劲的就业数据会推高收益率，因为这可能意味着经济过热和通胀压力上升，从而促使美联储维持紧缩政策。但此次收益率下跌的原因在于：首先，报告细节显示薪资增长温和，平均时薪环比仅增长0.3%，同比增长4.1%。其次，劳动力参与率保持在62.5%，未引发工资-通胀螺旋上升的担忧。分析师指出，这是一份“金发女孩”报告——就业增长足以支撑经济扩张，但薪资增速又不足以引发美联储进一步收紧货币政策。

　　地缘政治因素缓和

　　此外，市场对美伊可能达成和平协议的预期持续升温，油价连续数日下跌，缓解了通胀担忧。布伦特原油价格已跌破每桶100美元，较冲突高点回落逾20美元。这也为债券市场提供了支撑。

　　市场展望

　　Brandywine Global投资组合经理表示，只要地缘政治局势不出现急剧恶化，收益率可能已在一段时间内见顶。不过，如果未来几个月薪资增长加速或服务业通胀持续高企，美联储可能被迫重新评估其利率路径，届时收益率或将面临上行压力。

　　展望后市，市场焦点将转向下周公布的消费者物价指数数据，以进一步确认通胀趋势。如果即将公布的通胀数据温和，10年期美债收益率可能测试4.20%的支撑位。反之，如果核心CPI意外走高，收益率可能迅速反弹至4.50%以上。

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